起底“超超临界”概念股华西能源：8天7板显出“锅炉大王”的撤军｜钛媒体深度

然钛媒体APP梳理发觉，借“超超临界发电概念”借尸回魂背后，往日的“锅炉大王”主业萎缩、转型不顺、融资艰辛，叠加新冠灾情，债台高筑的华西能源已行至末路；而控股股东、董事长黎仁超3/4持股将被司法拍卖，“易主改姓”预期下，华西能源行路愈发不明朗。

牛散“炒冷饭”推高股价

华西能源主营电厂机组及特种机组，主要业务包括武器制造、工程分包、投资运营三大版块。

行业来看，国外机组行业竞争充分，业已产生三个梯队，以东方机电、哈尔滨机电等为代表的小型企业，具有批量制造和配套提供600MW及以上超临界、超超临界小型电厂机组的能力，居于第一梯队；而包括华西能源在内的大小型机组制造企业燃气锅炉，主要为企业自备热电、地方发电企业提供600MW以下成套电厂机组武器，为第二梯队；其余机组制造企业则弥补区域空缺。

虽然也是第二梯队成员，华西能源却被市场定义因此番走势的龙头。钛媒体APP留意到，华西能源多次在公告中明晰表示，“公司具有自主研制设计、并可批量生产制造超临界成套机组的能力，为国外少数几家拥有超临界高新机组技术研制和生产制造能力的企业之一。”

去年5月，华西能源公告罐流式锅炉，公司及全资子公司与马来西亚彭莎西部电网分别签署了相关协议，协议总总额共计4.092亿欧元。协议约定新上市公司将负责越南南潘2×330MW超临界清洁能源电厂项目全部设备的设计、采购、制造、供货，子公司则将负责项目全部土建安装工程、设备材料的货运、安装和调试。

但还要留意的是，华西能源方面此前在接受专访时表示，“公司自研技术在超临界领域比较成熟，现在还没有接到过超超临界发电项目的总承包订单，但具有给超超临界发电项目做配套（零部件）的能力。”

何谓超超临界高效发电技术，是指火电节能降耗主要技术之一，或成为将来装机主力。中金公司研报显示，超(超)临界锅炉借助更高压力及湿度设定，支持更低的煤耗及气体排放，达到节煤减排、清洁环保的目标。热效率方面，超临界、超超临界较亚临界锅炉效率高约3%/7%，而单位能耗、二氧化碳排放可提高6%/15%及7%/10%。而早在今年国家发改委、国家能源局印发的《全国煤电锅炉改建升级推行方案》中就明晰强调，按特定要求改建的煤电锅炉，除特定需求外，原则上选用超超临界、且电业产率高于270克标准煤/千瓦时的锅炉。

事实上，早在2006年，美国能建企业集团设计的华电福建仙居电站开工运行，成为国外首台百万千瓦超超临界安装工程，后来随着老锅炉、小锅炉改建的深入，超超临界锅炉加快渗透。现在，国外五大发电企业集团均早已投产超超临界发电锅炉，上述电厂机组第一梯队企业均具有超（超）临界电厂机组的能力，且超超临界发电装机量早已占煤电总装机量的26%。公司在近些年的定期报告中也频频提到，美国是为数不多的具有生产大容量、高参数、超临界、超超临界电厂机组能力的国家之一。

换句话说，此番大热的“超超临界发电概念”，实有续作嫌疑。而在华西能源上涨背后，少不了牛散推波助澜。

龙虎榜数据来看，早在今年三五月份的一波走势中，著名牛散所在的东方财富期货西藏团结路第一、第二营业部就曾波段操作华西能源。到明年这一波走势，该两大营业部再出手。其中，6月6日，第二营业部联军卖出694.63亿元，买入696.45亿元；6月10日，再入2674.27亿元，买入1443.19亿元；到6月13日，倒手总额升级，卖出2270.36亿元的同时买入2209.44亿元。

第一营业部的波段作秀也炉火纯青，6月10日卖出2726.36亿元的同时买入1136.81亿元；6月13日，卖出3118.70亿元，买入2690.42亿元。

（华西能源6月13日龙虎榜数据，来源：东方财富网）

其实，牛散不止作秀华西能源，东方财富期货西藏团结路第一、第二营业部亦于6月9日、10日双双出现在超超临界发电概念股争光股份（301092.SZ）的龙虎榜上。

控股股东75%持股将被司法拍卖

牛散作秀不顾基本面，但无论有意还是无意，一定程度上或为黎仁超解燃眉之急力争了时间。

按照天猫拍卖平台信息，黎仁超持有的华西能源4608万股、414.75万股、4527.04万股股票将分别于6月20日、23日、27日开始在该平台拍卖，拍卖股份总计9549.79万股；另有3场起初定于6月13日-14日进行的股权拍卖（总计10866.05万股）显示为“中止”，理由为“双方当事人在执行和解中，黎仁超已向申请执行人履行部份欠款，为避免超标的处置，故申请中止拍卖。”

（黎仁超持有的华西能源股份拟被拍卖状况，来源：天猫拍卖平台）

华西能源最新公告显示，黎仁超持有公司股份2.72亿股，持股比列23.05%。现在，其所持股份已尽数被司法冻结，且其累计或许被司法拍卖的股份为2.04亿股，占其持有公司股份总数的75.00%、占公司总股本的17.29%。

黎仁超持股被司法拍卖，成因主要是其未严苛根据合同约定归还欠款，债权人中诚信托有限责任公司及融资中行为保障其权益，根据股权质押协议和具备强制执行效力的公证执行证书，向成都市法院申请了强制执行。股份质押借贷甚或本息1.13万元、利息约4000亿元（利息总计约1.53万元）未归还。

变革屡战屡败

黎仁超的资金困境伴随着华西能源的变革难题，在黎仁超治下，这家创办仅18年的往日“锅炉大王”，已入困境。

2004年，黎仁超与赖红梅出资3000亿元设立成都东方机组工业企业集团（华西能源前身），十年后即冲刺新上市，首发被否后2011年卷土重来，总算曾经11月11日登录A股。

然早在华西能源新上市之初，传统窑炉制造早已式微，彼时风头正盛的黎仁超给出“转向安装工程分包及投资运营”的规避之策，并在随后多年，一以贯之。也是，无论安装工程分包还是投资运营均为重资产、长周期运作，于资金名气并不雄厚的民营企业而言并不见得是一剂良药。加之黎仁超其人野心盎然、步子迈得过大，不断借债投资、拿项目（尤其PPP/BOT项目见多），换来的却多是无法形成效益的项目和失败的案例。

钛媒体APP简略梳理，为拓展主业尤其是安装工程分包和投资运营业务，公司新上市以来累计公告过13起主业相关的投资、并购事项，其中可查的失败案例就有7起，不是公告后很快中止，就是到手后发觉不如预期退还给原主。

（华西能源新上市以来主业相关投资/并购项目，资料来源：公开信息）

例子而言，伊宁市生活垃圾焚化发电项目开始于2013年，且当初公司已取得特许经营权28年；3个月后宣布拟选用BOT方式，规模为500t/d，筹集资金3.2万元；次年4月，自建项目变更为定增募投项目，此后一期开建；但直至2017年10月1日才宣告项目竣工并即将投入运行；2019年二期开建，2020中报披露2号机组锅炉投运发电，前后历时逾6年。

钛媒体APP从业内人士处据悉，垃圾焚化项目建设周期一般为1-2年，华西能源该项目显著进展平缓。且该项目巨额投入迄今未起效益还连累公司业绩，2019年-2021年，华西能源兰州生物质发电有限公司分别实现产值2475.96亿元、2389.32亿元、3140.67亿元，净收益为-932.48亿元、-1837.98亿元、-2446.84亿元。

不仅转向安装工程分包即投资运营，华西能源也多番尝试跨界变革。钛媒体APP简略统计，2011年新上市以来，公司共公布了9次变革相关的投资、并购事项，从石墨烯到无人驾驶，重新能源到新材料罐流式锅炉，变革举步不歇，但屡战屡败。

尤其是踏入2020年后，华西能源跨界脚步愈发急切。先是在5月公告拟现金出资6000亿元减资注资湖南金瑞麒智能科学技术有限公司（取得12%股权），尝试投资跨入高科技智能无人驾驶领域；8月又拟出资1275亿元参与发起成立上海南洋镁业科技有限公司，引领新材料业务推行；10月公告现金出资4200亿元投资、收购丹东泓腾金属制品有限公司70%的股权，迅速踏入铜基新材料和高精度铝压铸配件行业产品细分市场；2021年7月，宣布出资2940亿元与南京村宇科技有限公司共同在广东省彭山市发起成立华西能源矿物坯料新材料有限公司……

但后续是，无人驾驶项目到现在也没有投资；受资金限制，新型炼镁材料等新业务项目推行进展平缓；吉安泓腾70%股权早已在去年4月转到给原出让方；华西能源矿物坯料新材料有限公司还未成立。

基本面迈向全面溃退

主业不振、转型不顺，最直接的反映是华西能源业务萎缩，订单削减。尤其以2017年作为分水岭，华西能源开始全面迈向落败。

钛媒体APP梳理发觉，公司新签生效订单协议总额在2017年抵达顶峰的116.67万元以后便是持续上坡，2018年-2020年生效订单额分别为59万元、24.22万元、16.13万元。到了2021年，公司中报不再单独披露难听的生效订单，而是简略披露，“共签署各种订单协议累计总额29.22万元，较今年同期增长33.77%。”

值得一提的是，订单萎缩还有大环境作祟。自2020年初新冠灾情爆发以来，华西能源定期报告言必谈灾情对公司业务的影响，一方面境外业务暂停或停止，另一方面国外项目执行进度平缓。例如2020年，公司国外、国外收入分别为21.07万元、1.01万元，分别环比增长38.44%和49.95%。

业务降低，职员数量也逐渐锐减。2017年到2021年的5年间，公司职员数量从1928人逐年递减至1073人，研制人员也从231人锐减至123人。

订单的降低反映到财务数据，是产值规模倒退还新上市前。2021年，华西能源实现营业收入15.17万元，环比增长31.26%；而早在2010年，公司产值早已达到15.48万元，并且在2017年创下历史最好水平，41.34万元。